铂金催化剂需求占比大、波动大、有增长

    铂金需求中，汽车尾气催化剂地位重要：首先，其占铂金总需求的比例较大，30%以上；其次，较其他工业需求与首饰而言，催化剂需求的波动较大；第三，从过去的10年而言，催化剂需求的复合增长要大于其他工业需求与首饰。简言之，催化剂需求可以概括为占比大、波动大、有增长。

    汽车尾气催化剂的增长与经济周期密切相关，这是由于下游需求端的汽车行业是周期性较强的行业。自2008年金融危机已到第五个年头，全球经济开始出现弱复苏的迹象，各国将逐渐的走出危机、经济重新扩张。所以铂金的催化剂需求也将在经济复苏的背景下出现增长。

    未来各国铂金催化剂需求将有以下几个特点：第一，欧洲需求将恢复，在2008年欧洲提升了尾气排放的标准，但是恰逢金融危机，打压经济也削弱了催化剂的需求，未来在经济复苏的背景下，高尾气排放标准的需求将出现“补涨”，这将导致铂金需求恢复；第二，中国在2013年将提高尾气排放标准，那么铂金需求的大幅增长是可以预期的；第三，美国、日本的铂金催化剂需求将在经济复苏的背景下温和增长。

    在以上的背景下，假设发达国家的铂金催化剂需求能回到2007年的水平，而中国与其他国家的需求有大幅增长。预计未来两年内全球铂金催化剂需求的复合增长率将在15%以上。

铂金催化剂需求·欧洲需求可望恢复

    欧洲铂金催化剂的需求占铂金催化剂总需求的5成以上，1999年以来，欧洲铂金催化剂的需求大幅增长。预计未来在欧洲经济触底反弹的背景下，铂金催化剂需求可望增长。欧洲经济的最差时期可能已经过去（在贵金属价格判断中会分析），在此背景下欧洲尾气排放标准的提升与柴油车市场份额的上升将有助于欧洲恢复铂金的催化剂需求。

    在2008年金融危机之前，欧洲铂金催化剂需求的增减主要由两方面决定：尾气排放标准的提高以及柴油车市场份额的增减。在尾气催化剂标准提升与柴油车市场份额提升的背景下，欧洲铂金催化剂需求都能上涨。这主要是因为：第一，单位柴油车对铂金的用量要大于汽油车（一般在4-6倍），柴油车市场份额的增加将提升铂的需求；第二，尾气排放标准的提升会推升各个品种汽车对催化剂的需求；结合一、二，在尾气排放标准提升与柴油车市场份额提升的双重利好下，欧洲对铂金催化剂的需求会大幅上涨。而在2008年之后，虽然尾气排放标准增加，但是整体经济不景气导致柴油车对催化剂的绝对用量减少。而未来，在欧元区逐渐走出债务危机、努力提升经济的背景下，高排放标准与柴油车占比上升将推升催化剂铂金的需求。

铂金催化剂需求·中国需求不断上涨

    过去十几年中，中国汽车产量与铂金催化剂需求相关性相对较低，这主要是因为中国尾气催化剂主要使用钯金而不是铂金，钯金的催化剂需求与汽车产量相关性高达0.989。而在近几年，中国的汽车销量不断上升，而对于铂金的需求也稳步上涨，虽然中国催化剂的铂金需求与汽车产量相关性较低，但是在汽车产量上涨的背景下，未来中国铂金需求能够稳步上升，同时，由于在2013年及以后的几年中，中国将陆续提高各种车辆的尾气排放标准，这将极大的刺激尾气催化剂的需求，从而推升铂金的需求。

    日本尾气催化剂的铂金需求与汽车产量的相关性非常高，1996年之前可以达到0.9以上。然而，预计在未来的1、2年内日本的汽车产量增长有限，同时由于日本致力于新能源汽车的研发，铂金催化剂的需求在短期内难以大幅增长。但是由于全球经济可望弱复苏，这将整体推动日本铂金催化剂的增长，但这仅仅是跟涨。


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